国内私募投资策略日趋多样，距离海外对冲基金还有多远？

发布时间 : 2022-07-20

我国私募基金行业起步较晚，但近年来随着国内金融市场的逐渐完善与行业的快速发展，私募基金的投资策略越来越多样化，并逐渐朝着海外对冲基金的方向发展。

基于对私募行业的跟踪以及对管理人投资策略的研究，我们将目前私募行业各类型投资策略进行了大体的梳理，大致分为股票策略、债券策略、市场中性、事件驱动、宏观期货、量化套利、组合基金以及复合策略等八大类。

私募基金投资策略分类如下：

股票策略

股票策略以股票为主要投资标的，是目前国内阳光私募行业最主流的投资策略，内含股票多头、股票多空两种子策略。

纯股票多头是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票，待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益。该策略的投资盈利主要通过持有股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。按选择股票的角度划分，主要分为价值投资、成长投资、趋势投资、行业投资。

如果对整个市场长期上涨抱有信心，期望在市场上涨中获取更多收益，可以采用指数增强策略。即锚定一个指数，增强收益，这种策略的曲线和相应的指数走势相同，但幅度更大。

随着融资融券、股指期货等金融工具的推出，国内阳光私募基金正逐步走向真正意义上的对冲基金，在投资组合中加入对冲工具成为越来越多基金经理的选择，股票多空策略也应运而生。

根据实现多空的手段，也可以分为主观和量化两个大类。主观就是管理人根据一定的研究框架和方法论去人为实现策略，量化就是依靠计算机的速度和处理能力，通过对数据的分析管理仓位。量化策略包括趋势跟踪、截面多空、时序多因子等子策略。

债券策略

债券策略的私募基金主要以债券为投资对象，以绝对收益为目标。由于债券价格对利率变化较为敏感，基金经理需对债券组合的风险暴露进行调整。固定收益基金通常收益空间较小，一般会配合结构化产品来扩大收益区间。

2012年的债券牛市行情中，债券型基金大行其道，也推动了债券策略私募基金的萌芽。由于在投资范围和杠杆使用上的限制，许多债券型私募通过有限合伙和基金专户来发行产品，更多的是成立结构化产品，以传统的管理型产品来运作的数量并不多。

债券策略，顾名思义即对债券资产进行投资的策略。根据中国证监会对基金类别的分类标准，基金资产80%以上投资于债券资产可以定性为债券基金，即可以认为该基金采取了债券策略。

在实际投资中，根据产品具体资产的投向不同，我们可以进行相应的债券策略划分：

纯债策略：纯债策略即基金资产全部投向债券类资产，基金主要通过对债券的合理配置及部分的波段交易实现产品的收益。
强债策略：纯债策略以配置收益作为主要收益来源。在不下沉标的资质的情况下，策略收益目标一般在年化4%-6%之间，通常略高于银行理财收益率，低于多头策略公募或私募基金。在资产收益率不断下行的环境下，纯债策略越来越难以满足客户灵活较高的收益需求。
高收益债策略：即通常所说的垃圾债策略，以投资评级以下（Baa3或BBB-级）的债券作为标的，在充分研究的基础上博取市场对标的错误定价的收益。

此外，还有股票增强策略及可转债策略以股票和可转债作为叠加的品种，利用一般债券价格走势与股票市场走势、可转债市场的低相关性，在保有纯债稳定收益的同时博取股票市场及可转债市场的高额收益。

市场中性策略

市场中性策略是指同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险，在市场不论上涨或者下跌的环境下均能获得稳定收益的一种投资策略。

市场中性策略主要依据统计套利的量化分析，市场中性策略又分为阿尔法套利和贝塔套利：

阿尔法套利：做多具有阿尔法值的证券产品，做空指数期货，实现回避系统性风险下的超越市场指数的阿尔法收益;
贝塔套利：在期指市场上做空，在股票市场上构建拟合300指数的成分股，赚取其中的价差。

根据获取alpha手段的不同，市场中性策略可以分为（高频/中低频）量价策略、基本面量化策略、股票T0策略、择时对冲策略等。

国内的私募管理人一般在选股方面具有较多心得，但在市场系统性下跌中也会不得不遭遇净值的大幅调整，越来越多的传统私募基金开始尝试转型。

事件驱动策略

事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响，并提前介入等待事件的发生，然后择机退出。

该策略在我国目前有效性偏弱的A股市场中有一定的生存空间。事件驱动型策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、热点题材与特殊事件。

事件驱动策略私募产品普遍有1.5年-3年的封闭运行期，相比一般私募产品流动性更差。另外，上市公司定向增发的股票一般会通过证券公司来承销，因而近年来券商资管产品中参与定增投资的数量占据主导。

宏观期货策略

宏观对冲策略主要是通过对国内以及全球宏观经济情况进行研究，当发现一国的宏观经济变量偏离均衡值，基金经理便集中资金对相关品种的预判趋势进行操作。

宏观对冲策略是所有策略中涉及到投资品种最多的策略之一，包括股票、债券、股指期货、国债期货、商品期货、利率衍生品等。操作上为多空仓结合，并在确定的时机使用一定的杠杆增强收益。

管理期货被称之为最“分散”的策略，由于基于管理期货基金本身的特性，其可以提供多元化的投资机会，从商品，黄金，到货币和股票指数等。因此在某种程度上，管理期货基金的决策一般对计算机程序较为倚重，可以实现与传统的投资品种保持较低的相关性，来达到充分分散整体投资组合风险的目标。

期货策略包括主观CTA策略、股指期货策略、强弱对冲、高频/中高频/中低频策略和混合策略等。

量化套利策略

量化套利策略的核心是利用证券资产的错误定价，即买入相对低估的品种、卖出相对高估的品种来获取无风险的收益。套利策略一般也会结合多空手段来实现市场中性，优点是净值波动小，不过当市场品种出现较大波动时套利基金容易亏损。

套利策略主要有期现套利、跨市场套利、跨品种套利、ETF套利等，此外还有可转债套利、期权套利、跨境套利和混合套利等。可以在不同品种间、不同市场间进行套利，如果是期货标的，还可以在相同品种的不同月份合约间进行套利。

组合基金策略

组合基金分为FOF(Fund of Funds)、MOM(Manager of Manager)两种形式。

FOF即基金中的基金，通常由专业机构筛选私募基金，构造合理的基金组合，从而实现基金间的配置。MOM是在FOF的基础上发展衍生出的新型组合基金投资策略，FOF是直接投向现有的基金产品，MOM则可以理解成把资金交给几位优秀的基金经理分仓管理。

复合策略

随着期货品种的加入及对冲策略普遍应用，很多私募机构将多种投资策略结合使用，以期增加获利空间。如将定向增发、商品期货同时吸纳，在两个相关性极低的领域进行复合投资。

聚强者，博孚利，自2015年8月成立以来，博孚利本着“睿智•信任•财富•自由”的理念，以证券、期货及其它衍生品为主要投资标的，通过量化策略配置模型与量化投资管理系统，发行FOF基金，为高净值人群、家族基金及机构客户等提供全方面的资产管理服务。公司自成立运行以来，屡获业内多种奖项，深受客户好评。

扫码关注我们

官网 | www.xmpfl.com

地址 | 上海 • 虹口区一方大厦B栋18楼

地址 | 厦门 • 湖里区航空商务广场7号楼10F

新闻资讯

News

国内私募投资策略日趋多样，距离海外对冲基金还有多远？